دبي - بسام راشد - أخبار الفوركس اليوم امتد انهيار أسعار المعادن النفيسة إلى الأسواق الأوسع خلال التعاملات الآسيوية يوم الاثنين، ما أدى إلى موجة بيع واسعة شملت العديد من الأسهم التي كانت من بين الأفضل أداءً خلال العام الماضي.

فقد تراجعت الفضة بما يصل إلى 14.2% لتسجل أدنى مستوى عند 72.63 دولارًا، في حين هبط الذهب بما يصل إلى 7.5% إلى 4,499.34 دولارًا.

وفيما يلي تعليقات محللين في الأسواق:

كريستوفر فوربس، رئيس آسيا والشرق الأوسط، سي إم سي ماركتس:

«نحن في وضع تجنّب للمخاطر وتقليص للرافعة المالية — عملية تطهير للرافعة المتراكمة في النظام. الوصول السهل والرخيص إلى المخاطر عبر مراكز مركّزة، خصوصًا لدى مستثمري التجزئة، يجري تفكيكه الآن».

غريغور غريغرسن، المؤسس، سيلفر بوليون، سنغافورة:

«فيما يتعلق بالأسواق المادية، نعاني نقصًا في منتجات الفضة المخصصة للتجزئة منذ أشهر. وهذه النواقص تتفاقم الآن بشكل ملحوظ. نرى الموردين — وحتى بعض الموردين على مستوى المؤسسات — يرفعون العلاوات السعرية، فيما توقف بعضهم تمامًا عن تلقي طلبات جديدة. كما نشهد في مناطق مثل الصين ودبي والهند أسعارًا للفضة المادية أعلى بكثير من الأسعار الفورية في الغرب، ما يؤدي إلى اختلالات واضطرابات كبيرة».

وأضاف: «قبل عام، كنا نسعّر سبائك الفضة بعلاوة تتراوح بين 60 و70 سنتًا فوق السعر الفوري بالدولار. اليوم، باتت العلاوات في نطاق 3.50 إلى 4.50 دولارات، في حين تُباع السبائك الصغيرة المخصصة للتجزئة أحيانًا بعلاوة تصل إلى 8 دولارات فوق السعر الفوري. نحن نركز حاليًا على إدارة الطلب القوي في ظل محدودية المعروض، وتحديد مدى الحاجة إلى رفع العلاوات على الفضة المادية. هذه هي نوعية الأسئلة التي نتعامل معها الآن».

مارك ماثيوز، رئيس الأبحاث لآسيا، بنك يوليوس باير، سنغافورة:

«الأصل المالي الأكثر تأثرًا بسياسة الاحتياطي الفيدرالي هو سندات الخزانة. لكن عائدها لم يتغير تقريبًا عند الإعلان عن ترشيح وورش. وبالتالي، لا يمكن أن تكون أسعار المعادن النفيسة — الأقل ارتباطًا مباشرة بسياسة الفيدرالي — قد انهارت بسبب ترشيح وورش. كان مجرد تزامن زمني في اليوم نفسه».

وأضاف: «التفسير الأرجح هو أن أسعار المعادن النفيسة انهارت ببساطة لأنها كانت قد دخلت في مسار صعود حاد للغاية خلال الأسبوع السابق. وعندما بدأ جني الأرباح، تضاعف الزخم السلبي سريعًا».

وتابع: «بالطبع، قد تستمر الأسعار في الهبوط من هنا، وربما ينبغي لها ذلك نظرًا لانخفاض أسعار النفط بنسبة 5% اليوم، إذ يقود عادة مجمع السلع. لكن ما إن يشعر المستثمرون بأن سوق المعادن النفيسة قد استقر، سيعودون سريعًا للشراء. فالعاملان الأساسيان لم يتغيرا — وهما استمرار تراجع الدولار الأميركي وزيادة البنوك المركزية لحيازاتها من الذهب».

وأضاف: «قد لا يكون الصعود المقبل بنفس الحدة السابقة، لكن ذلك أمر إيجابي».

أوريانو ليزا، متداول مبيعات، سي إم سي ماركتس، سنغافورة:

«شهدنا زيادة كبيرة في التمويل والنشاط خلال عطلة نهاية الأسبوع، وبالطبع منذ الساعات الأولى من صباح اليوم، من جانب عملائنا الذين يسعون إلى حماية مراكزهم إذا لم يرغبوا في التسييل أو تكبد الخسائر. ما يحدث هو نتيجة طبيعية للأسواق؛ مثل هذه التحركات تثير الذعر، فتزداد الاستفسارات بشكل كبير».

وأضاف: «رأينا ارتفاعًا في أحجام التداول، كما هو الحال لدى وسطاء آخرين. وشهدنا أيضًا نشاطًا مؤسسيًا أكبر منذ يوم الجمعة، لأن هذه المؤسسات تحتاج إلى تدعيم مراكزها معنا، نظرًا لاعتمادها علينا كمصدر للسيولة، ولضمان قدرتها على الاحتفاظ بهذه المراكز».

جيمس أوي، استراتيجي الأسواق، تايغر بروكرز، سنغافورة:

«الموجة البيعية في الأسهم ناتجة جزئيًا عن نداءات الهامش عقب الانهيار الحاد في الذهب والفضة، إضافة إلى خطة أوراكل لجمع 50 مليار دولار والتراجع الأوسع في سوق العملات المشفرة. كما ساهم الغموض السياسي المحيط بإمكانية تعيين كيفن وورش رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي في الضغط على معنويات السوق. ورغم أنه يبدو داعمًا لخفض الفائدة، فإن تفضيله لتقليص الميزانية العمومية للفيدرالي لا يزال يشير إلى تشديد الأوضاع المالية إجمالًا».

مارك فيلان، رئيس الاستثمارات، لوسيرن لإدارة الأصول، سنغافورة:

بالتأكيد كانت بداية أسبوع حافلة.

وأضاف: «ما نشهده يبدو أقل ارتباطًا بمحفز واحد بعينه، وأكثر شبهًا بعملية تقليص رافعة مالية/اختناق سيولة كلاسيكية. تمركزات مزدحمة في القيادات الأكثر سيولة، وعمليات بيع منهجية (استهداف التقلبات/صناديق CTA)، وعمليات تصفية مدفوعة بالهامش، تميل إلى ضرب ما يمكن بيعه أولًا. هذا ينسجم مع ضعف القادة السابقين وارتفاع الارتباطات بين الأصول».

وتابع: «بالنسبة للمعادن النفيسة، فإن سرعة وحجم الحركة يشيران إلى تصفية مراكز أكثر من كونه إعادة تسعير كلية واضحة. ومن هنا، يبقى المزيد من الهبوط ممكنًا، لكن السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت عمليات البيع القسري ستستمر. عادة ما نرى محاولة ارتداد حادة، يعقبها طور من التماسك المتقلب».

وأضاف: «في مثل هذه الأجواء، تكون الملاذات المبكرة عادة هي السيولة بالدولار الأميركي والسندات القصيرة الأجل عالية الجودة. وبعد ذلك، يميل التباين إلى الارتفاع، وقد تفشل الملاذات التقليدية إذا كانت الحركة مدفوعة بالرافعة المالية لا بالأساسيات».

سيو سانغ-يونغ، محلل، ميراي أسيت سيكيوريتيز، سيول:

«صدمة تقلبات متزايدة في سوق السلع، خصوصًا الذهب والفضة، أطلقت صدمة سيولة للمستثمرين المؤسسيين عبر نداءات الهامش. وأدى ذلك إلى هبوط حاد في أسعار بيتكوين وكذلك أسواق الأسهم، فيما يتراجع السوق المحلي بوتيرة أسرع من غيره لأن صعوده كان أشد حدة. لا نرى حتى الآن نداءات هامش واسعة لمستثمري التجزئة، لكن السوق في حالة بيع بدافع الذعر، ما يجعل استمرار ارتفاع التقلبات أمرًا لا مفر منه في الوقت الراهن».

كريستوفر وونغ، استراتيجي، أو سي بي سي، سنغافورة:

«استمرار موجة البيع في المعادن النفيسة يعكس تراكب عوامل فنية وضغوط معنوية. ورغم أن الأسعار أصبحت أقل ارتفاعًا بعد التصحيح، فإن الحساسية تجاه الدولار الأميركي، وإعادة تسعير العوائد، وغموض سياسة الاحتياطي الفيدرالي لا تزال مرتفعة، كما أن عمليات البيع المرتبطة بالهامش وتفعيل أوامر وقف الخسارة فاقمت الحركة».

ارتفاع التداولات في أسواق المعادن لدى CME رغم زيادات الهامش مع قفزة الأحجام 18%

سجل مجمع المعادن لدى مجموعة CME رقمًا قياسيًا جديدًا في حجم التداول اليومي يوم الثلاثاء، ما يبرز زيادة اعتماد المتداولين على مشتقات المعادن النفيسة المدرجة في ظل استمرار حالة عدم اليقين في الأسواق.

وأفادت CME بأن التداول في عقودها الآجلة وخياراتها على المعادن بلغ 3,338,528 عقدًا في 26 يناير/كانون الثاني، متجاوزًا الرقم القياسي اليومي السابق البالغ 2,829,666 عقدًا والمسجل يوم الجمعة 17 أكتوبر/تشرين الأول 2025، بزيادة قدرها 18%.

وقال جين هينيغ، المدير التنفيذي والرئيس العالمي لقسم المعادن في CME: «في ظل استمرار الغموض الاقتصادي الكلي، والتقلبات القياسية، وارتفاع مخاطر الأسعار، يتجه العملاء إلى أسواقنا للتحوط وتعديل انكشافهم على المعادن النفيسة بما يتوافق مع أهدافهم التداولية»، رابطًا الزيادة بالخلفية الاقتصادية العامة.

جلسة قياسية بنحو 3.3 مليون عقد

لعب الطلب على المعادن النفيسة، بقيادة الفضة، دورًا رئيسيًا في الجلسة القياسية. وسجلت عقود الفضة المصغّرة (Micro Silver) رقمًا قياسيًا يوميًا بلغ 715,111 عقدًا. كما ارتفع الاهتمام المفتوح إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 35,702 عقدًا، ما يشير إلى إضافة مراكز جديدة بدل الاكتفاء بتداولات يومية قصيرة الأجل.

وصُنفت الجلسة القياسية أيضًا ضمن أفضل خمس جلسات لعدة منتجات مرتبطة، إذ قالت CME إن عقود الفضة، وعقود الذهب المصغّر، وعقود الذهب بوزن أونصة واحدة، جميعها سجلت أيام تداول من الفئة العليا. وأظهرت التدفقات استخدامًا واسعًا للعقود القياسية والأصغر حجمًا مع قيام المتداولين بتعديل انكشافهم على الذهب والفضة.

التركيز على أدوات إدارة مخاطر «مناسبة الحجم»

واصلت مجموعة CME تسليط الضوء على تصميم العقود كعامل وراء تزايد المشاركة. وأضاف هينيغ: «مجموعة عقود المعادن النفيسة المتنامية لدينا توفر للعملاء من مختلف الأحجام وصولًا فعالًا إلى أدوات إدارة مخاطر مناسبة الحجم».

وتضع البورصة العقود المصغّرة وعقود الأونصة الواحدة كأدوات تتيح تحوطًا ومضاربة أكثر دقة ضمن إطار المشتقات المدرجة.

وأشارت الجلسة القياسية الأخيرة إلى أن هذه الأدوات باتت تشكل جزءًا مهمًا من استراتيجيات إدارة مخاطر المعادن اليومية.

وتخطط CME لتوسيع عروض الفضة في فبراير/شباط، إذ أعلنت نيتها إطلاق عقود فضة بوزن 100 أونصة الشهر المقبل، رهناً بالمراجعة التنظيمية، بهدف تلبية الطلب القياسي من مستثمري التجزئة على التعرض للفضة.

وفي أواخر العام الماضي، تراجعت أسعار الذهب والفضة مع قيام المستثمرين بجني الأرباح بعد موجة صعود سنوية تاريخية. وفي أعقاب ذلك، رفعت CME متطلبات الهامش على عقود المعادن النفيسة الآجلة للمرة الثانية خلال أسبوع.

كما طبقت المجموعة في مطلع هذا الشهر نظامًا جديدًا لحساب الهامش لعقود المعادن النفيسة، محولةً المتطلبات من مبالغ ثابتة بالدولار إلى نسب مئوية.

وجاء هذا التغيير بعد قفزة أسعار الذهب والفضة إلى مستويات قياسية في وقت سابق من هذا الأسبوع، ما دفع البورصة إلى تحديث كيفية تقديم المتداولين للضمانات لهذه العقود.

زيادات الهامش ترفع متطلبات الضمان بعد تقلبات حادة

وأوضحت CME أن زيادة الهامش جاءت عقب مراجعة اعتيادية لتقلبات السوق لضمان تغطية كافية للضمانات، إذ غالبًا ما ترفع البورصة متطلبات الهامش عندما تشهد الأسعار تحركات حادة صعودًا أو هبوطًا.

غير أن التوقيت هذه المرة يزيد الضغوط، إذ يواجه المتداولون الأصغر الآن متطلبات نقدية أعلى بعد أيام فقط من تكبدهم خسائر كبيرة.

وكانت CME قد رفعت بالفعل في وقت سابق من الأسبوع متطلبات الهامش على عقود الفضة والبلاتين والبلاديوم بعد ارتفاع الأسعار، فيما وسّع تحديث يوم الجمعة نطاق هذا التشديد.

وبات على كل من يتداول العقود الآجلة لهذه المعادن إيداع ضمانات أعلى للإبقاء على المراكز مفتوحة والوفاء بالالتزامات، وهو ما قد لا يتوفر لدى العديد من الحسابات الصغيرة.

وانهارت أسعار الذهب والفضة يوم الجمعة مع تفاعل الأسواق مع أخبار سياسية من واشنطن، حيث رشح الرئيس الأميركي دونالد ترامب، الذي يشغل حاليًا منصب الرئيس السابع والأربعين، كيفن وورش لتولي رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وقد خفف هذا الترشيح المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ودفع الدولار إلى الارتفاع. وأدى صعود الدولار إلى جعل الذهب والفضة أكثر تكلفة على المشترين في الخارج، ما زاد الضغط على الأسعار.

وقال مات مالي، استراتيجي الأسهم في ميلر تاباك: «هذا أصبح جنونيًا». وأضاف أن معظم عمليات البيع بدت قسرية، موضحًا أن الفضة أصبحت صفقة مفضلة للمتداولين قصيري الأجل والمتداولين اليوميين، ما أدى إلى تراكم الرافعة المالية. وعندما انهارت الأسعار، تبعت نداءات الهامش بسرعة.

ارتفاع الدولار وجني الأرباح يوجهان ضربة للمعادن والأصول المرتبطة بها

وتزايدت ضغوط البيع خلال ساعات التداول الأميركية مع قيام المستثمرين بتثبيت الأرباح بعد موجات صعود طويلة. فقد قفز الذهب بنسبة 66% والفضة بنسبة 135% خلال عام 2025، ما جذب تمركزات كثيفة. وعندما انعكست الأسعار، أصبحت المخارج مزدحمة.

وسجل مؤشر الدولار في أحدث تداولاته ارتفاعًا بنحو 0.8%، مضيفًا مزيدًا من الضغط. كما فقدت المعادن دعم الرهان على أن الذهب والفضة قد يحلان محل الدولار كعملة احتياط عالمية.

وكان كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، يُنظر إليه سابقًا باعتباره الأوفر حظًا لخلافة جيروم باول، لكن أسواق التوقعات تحولت في الأيام الأخيرة لصالح وورش. وكتب كريشنا غوها، نائب رئيس مجلس الإدارة في إيفركور آي إس آي، أن الأسواق تتعامل مع وورش بوصفه متشددًا. وأضاف أن الاختيار قد يساعد على استقرار الدولار ويقوض رهانات تدهور العملة، ما ضغط على المعادن، لكنه حذر من المبالغة في هذا التفسير، مؤكدًا أن وورش براغماتي وليس متشددًا أيديولوجيًا.

وكانت الجغرافيا السياسية قد دعمت المعادن في وقت سابق من العام. وقال كلاوديو فيويل، استراتيجي العملات في «جيه سافرا ساراسين لإدارة الأصول المستدامة»، إن «عاصفة مثالية» من التوترات دفعت الأسعار إلى الارتفاع، مشيرًا إلى إلقاء الولايات المتحدة القبض على نيكولاس مادورو وتهديدات أميركية باستخدام القوة العسكرية في غرينلاند وإيران، فضلًا عن تأثير التكهنات الأخيرة بشأن رئاسة الاحتياطي الفيدرالي.

وامتدت موجة البيع إلى ما هو أبعد من العقود الآجلة، إذ هبط سهم «كور ماينينغ» بنسبة 17%، وتراجع صندوق ProShares Ultra Silver ETF بأكثر من 62%، فيما خسر صندوق iShares Silver Trust ETF نحو 31%، متجهين إلى تسجيل أسوأ يوم لهما على الإطلاق.

وقالت كاتي ستوفز، مديرة الاستثمار في «ماتيولي وودز»، إن الهبوط بدا بمثابة إعادة تقييم شاملة لمخاطر التركز، مضيفة أن الصفقات المزدحمة يمكن أن تنفك بسرعة عندما يكون الجميع في الاتجاه نفسه.

من جانبه، قال توني ميدوز، رئيس الاستثمار في BRI Wealth Management، إن صعود الذهب نحو مستوى 5,000 دولار جاء بسهولة مفرطة. وأضاف أن مشتريات البنوك المركزية دعمت الأسعار لكنها تباطأت في الأشهر الأخيرة.

وأشار إلى أن تنويع الاحتياطيات لا يزال اتجاهًا قائمًا، لا سيما مع سياسات ترامب التجارية وتحركاته الخارجية التي تجعل بعض الدول أكثر حذرًا بشأن الاحتفاظ بأصول أميركية، مضيفًا أن الفضة تميل عادة إلى اتباع مسار الذهب.