دبي - بسام راشد - أخبار الفوركس اليوم يستعد الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ قراره الثالث على التوالي بخفض أسعار الفائدة يوم الأربعاء، مع توجيه تحذير في الوقت نفسه بشأن ما هو قادم.

فبعد فترة من التردد اللافت حول الاتجاه الذي سيميل إليه صناع السياسة النقدية، استقرت الأسواق على خفض بواقع ربع نقطة مئوية. وفي حال حدوث ذلك، سينخفض سعر الفائدة الأساسي للفيدرالي إلى نطاق بين 3.5% و3.75%.

لكن ثمة تعقيدات!

فاللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة، المسؤولة عن تحديد أسعار الفائدة، منقسمة بين أعضاء يؤيدون الخفض كوسيلة لدرء مزيد من الضعف في سوق العمل، وآخرين يرون أن التيسير قد وصل إلى حد كافٍ ويهدد بتفاقم التضخم.

لهذا ظهر مصطلح “الخفض المتشدد” كعبارة رائجة لهذا الاجتماع. وفي لغة الأسواق، يشير إلى موقف يقوم فيه الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مع توجيه رسالة بأنه لا ينبغي لأحد أن يتوقع خفضًا آخر قريبًا.

وقال بيل إنجليش، المدير السابق للشؤون النقدية في الفيدرالي وأستاذ في جامعة ييل: “النتيجة الأكثر ترجيحًا هي خفض متشدد، حيث يقومون بالخفض، لكن البيان والمؤتمر الصحفي يشيران إلى أنهم قد انتهوا من عمليات الخفض في الوقت الحالي.”

ويتوقع إنجليش أن تكون الرسالة: “لقد أجرينا تعديلاً ونحن مرتاحون عند هذا المستوى، ولا نرى حاجة للقيام بالمزيد على المدى القريب طالما سارت الأمور وفق توقعاتنا تقريبًا.”

وسيظهر موقف اللجنة الكامل في البيان الذي يلي الاجتماع وفي المؤتمر الصحفي لرئيس الفيدرالي جيروم باول. وتتوقع التحليلات الاقتصادية في وول ستريت إجراء تعديل لغوي في البيان يستعيد عبارات من العام الماضي تشير إلى “مدى وتوقيت أي تعديلات إضافية”، وهو ما تتوقع غولدمان ساكس أن يعكس أن “معايير تمرير أي خفض إضافي ستكون أعلى قليلًا”.

وبجانب قرار الفائدة والبيان، سيراقب المستثمرون تحديث “المخطط النقطي” لتوقعات الأعضاء بشأن أسعار الفائدة، إضافة إلى توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي والبطالة والتضخم، فضلاً عن احتمال تحديث نوايا لجنة السياسة بشأن مشتريات الأصول — إذ يتوقع البعض أن تنتقل اللجنة من وقف تقليص الميزانية إلى العودة للشراء.

عوامل متعددة تتحرك

وبالنسبة لباول، قال اقتصادي غولدمان ديفيد ميركل في مذكرة إن نبرته “ستعكس على الأرجح ارتفاع العتبة خلال مؤتمره الصحفي، وسيكرر على الأرجح شرح وجهات نظر المشاركين الذين عارضوا الخفض.”

وعن حالات المعارضة: شهد اجتماع أكتوبر صوتين معترضين على البيان النهائي، أحدهما من كل جانب في الجدل الدائر حول الفائدة. ويتوقع ميركل تكرار الأمر، إلى جانب “معارضات ناعمة” سيظهر أثرها في المخطط النقطي الذي يعرض — بشكل مجهول — توقعات أسعار الفائدة لـ19 مشاركًا، بينهم 12 عضوًا مصوتًا.

وأضاف ميركل أن هناك “مبررًا قويًا” للخفض الثالث، لكن هناك أيضًا حججًا مقنعة على الجانبين.

وقال إنجليش: “إنه اجتماع صعب، ومن المحتمل أن نشهد بعض حالات المعارضة. من الصعب غالبًا توحيد اللجنة، فلكل منهم رؤية مختلفة جدًا لعمل الاقتصاد والسياسة. وهذه اللحظة تمثل تحديًا خاصًا للاقتصاد.”

وعلى الرغم من نقص البيانات الحكومية الرسمية جراء الإغلاق الذي تمت تسويته لاحقًا، أظهرت مؤشرات التوظيف علامات على التباطؤ، مع إشارات متفرقة على تسارع عمليات التسريح. فقد أظهر تقرير مكتب إحصاءات العمل الثلاثاء أن فرص العمل بقيت دون تغيير في أكتوبر، بينما انخفض التوظيف بمقدار 218 ألفًا، وارتفعت حالات التسريح بمقدار 73 ألفًا.

مخاوف التضخم

رغم تأكيدات الرئيس دونالد ترامب بأن التضخم قد اختفى، إلا أنه في أفضل الأحوال استقر، وفي أسوأها لا يزال أعلى من هدف الفيدرالي البالغ 2%، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الرسوم الجمركية المفروضة في عهده. ورغم أن مسؤولي الفيدرالي يقولون في الغالب إن هذه الرسوم تدفع الأسعار للارتفاع مؤقتًا، فإن الفجوة الحالية لا تزال مصدر قلق لبعض الاقتصاديين وصناع السياسة.

وقالت لوريتا ميستر، الرئيسة السابقة لفيدرالي كليفلاند، يوم الثلاثاء على قناة CNBC: “التضخم لم يعد بعد إلى 2%، لذا سيحتاج الفيدرالي للإبقاء على السياسة مقيدة بعض الشيء إذا أراد ممارسة ضغط هبوطي على التضخم. فالتضخم حاليًا أعلى بكثير من الهدف، وليس كله مدفوعًا بالرسوم الجمركية.”

لكن ميستر تعتقد أن اللجنة ستوافق على خفض آخر الأربعاء.

ومثل المشاركين في السوق، رأت ميستر أن خطاب جون ويليامز، رئيس فيدرالي نيويورك، في 21 نوفمبر كان إشارة محورية “بوضوح كبير” بأن خفضًا آخر قادم. قبل ذلك، كانت الأسواق تراهن ضد خطوة خفض، خاصة بعد أن قال باول صراحة في مؤتمر أكتوبر إن قرار ديسمبر “ليس أمرًا مفروغًا منه. بعيد كل البعد عن ذلك.”

وأضافت ميستر: “أعتقد أنهم سيُتمّون ذلك الخفض الأخير. آمل أن يشيروا إلى أنهم يرون الاقتصاد قد وصل إلى مرحلة أصبحت فيها السياسة النقدية في وضع جيد، وأنهم سيتباطأون في الخفض، لأنني أكثر قلقًا بشأن مخاطر التضخم وميله للثبات.”

ما بعد أسعار الفائدة

بعيدًا عن مسألة الفائدة والمخطط النقطي، قد تُصدر اللجنة إشارة بشأن خطوتها التالية في إدارة ميزانيتها العمومية.

ففي أكتوبر، أشارت اللجنة إلى أنها ستوقف عملية “التشديد الكمي”، أي السماح بانتهاء آجال السندات دون إعادة استثمار العائدات. ومع استمرار الضغوط في أسواق التمويل الليلي، يتوقع بعض المشاركين أن يعلن الفيدرالي استئناف مشتريات السندات — وإن كان ليس بالوتيرة التي قد تشير إلى “التيسير الكمي”، وهو نقيض التشديد الكمي.